ボルドーアンプリムールレポート 2022年ヴィンテージ

• 目次
• カルトワインインベストメントよりご紹介
• ボルドー市場の現状
• 2022年ヴィンテージ
• カルトワイン・インベストメント – 成熟した市場に向けた成熟したアプローチ
• 多様性 – 生産者カテゴリーとヴィンテージバリエーション
• 相対価値 – EPとバックヴィンテージ
• 成長ワイン – 上昇する銘柄の特定
• 現在の潜在的成長目標の例

カルトワインインベストメントよりご紹介

ボルドーEPには、熟成された分析的なアプローチが必要です。ここでは、私たちのボルドー2022年EP投資レポートで、地域市場の異なる生産者カテゴリー、相対的な価値の機会、およびこの必須のファインワイン産地のポテンシャルを引き出す他の方法を見てみましょう

ボルドー市場の現状

ファインワインへの投資の中核的な利点の一つに、長期的な安定性があり、ボルドーはこの点で一貫して成果を出しています。ボルドーEPは数世紀にわたって存在しており、最近の代替資産としてのファインワインの台頭の先駆者となった地域のワインです。15年前のように世界的なトレードを支配していないにもかかわらず、ボルドーはワインポートフォリオの安定した土台として確立しています。

図1 – ボルドーとの安定した基盤
Cult Wines Indicesの月次リターンの標準偏差を年率換算したもの。

バイヤーは、ボルドーから高いリターンを得る可能性を無視すべきではありません。過去3年間のカルトワインズ・ボルドー指数の17.45％のリターンは、ブルゴーニュとシャンパーニュの66.60%と49.77%のリターンに比べると、それほど魅力的には見えないかもしれません。しかし、ボルドーは必ずしも他の高級ワイン市場に遅れをとっているわけではありません（図2参照）。

図2 –  異常に大きな隙間
カルト・ワインズ・ボルドーインデックスとカルト・ワインズ・グローバルインデックスの比較（2020年3月31日～2023年3月31日）

以下の理由から、2022年の優れたヴィンテージに加えて、私たちはカルトワインズ・ボルドー指数が差を縮め始める可能性があると楽観的です：

2022年ヴィンテージ

品質 – 2022年ヴィンテージについては、過去10年間（あるいはそれ以上）の中でも優れたヴィンテージのひとつになるという、幅広く共有された見解があり、ボルドーの見通しを改善することになるでしょう。2016年や2018年との比較が出されることもありますが、ボルドー側からは、2022年のワインは完全に独自のものだという見方があります。最高のワインは、熟したフルーツの濃縮感があり、長期熟成に向いていると同時に、熱く乾燥した生育期にもかかわらず驚くほどのバランスを示しています。

2003年のような、過度に暑いヴィンテージとの類似点を疑問視する人もいるかもしれませんが、2022年のほとんどのワインは、技術やワイン製造技術の進歩によって、バランスと精度をより良く保ちました。6月に必要な雨が降ったことで、ヴィンテージを救うことができ、最近の暑いヴィンテージの連続も、葡萄の樹は適応しています。干ばつは根を深く掘らせたため、多くのワインに爽やかなミネラル感を加えました。

ボリューム – 現在の低い供給量は、新しいワインと既存のバックヴィンテージの両方に価格上昇圧力を加えると考えられます。2022年の総生産量は、報告によれば、10年間の平均から15％低く、ボルドーでの平均以下の生産量が3年連続で続いています。2 2022年の干ばつにより、ブドウのサイズが縮小し、最終的なボリュームが低下しました。ボルドーの生産者は、ボルドー葡萄酒評議会（CIVB）を通じて、政府と合意し、低コストのブドウの余剰を減らすために約23,500エーカーの葡萄畑の引き抜き支援を提供することになりました。

カルトワイン・インベストメント – 成熟した市場に向けた成熟したアプローチ

図3 – EPヴィンテージの多彩なパフォーマンス
EP40インデックス* 2015-2021のパフォーマンス履歴（構成ワインは付録を参照）

生産量の減少、優れたワイン、そしてグローバルインフレーションの組み合わせにより、2022年の多くのリリース価格が昨年に比べて上昇すると考えられます。価格がどこに着地するかを推測するのはまだ早いですが、多くのワインに対して2021年のEPに対して15-25％の上昇が可能です。これらのレベルでの増加は、依然として有利な相対価値と将来のパフォーマンスポテンシャルを意味する場合があります。ただし、場合によっては、新しい2022年リリースにより、生産者のバックヴィンテージでより良い価値とパフォーマンスポテンシャルが開かれることもあります。

これは、今後のパフォーマンスポテンシャルの向上のために分析的で選択的なアプローチがなぜ重要なのかを強調しています。Cult Wine Investmentが最近のEPキャンペーンで特定の購入を行ったことは、固定のEP40バスケットのリターンを上回っています（図4を参照）。

図4 – カルトワイン投資の選定とEP40ワインの比較

弊社ののボルドー配分のパフォーマンス向上戦略は、多様性、相対的価値、およびブランド成長の3つの原則に基づいています。ここでは、これらの3つの原則について詳しく説明します。

多様性 – 生産者カテゴリーとヴィンテージバリエーション

マクロ経済状況、需要と供給、相対価値など、様々な要因が特定のワインの価格上昇を促すことがあります。以下の図5は、私たちのパフォーマンスが異なるEPで異なる生産者カテゴリーから来たことを示しています。

図5 – 上位収益の異なるソース
Cult Wine Investmentのカテゴリー別EP CAGR – 2015-2021 EPキャンペーン

セカンドワイン – 一級シャトー生産者および他のトップボルドー格付けエステートのセカンドワイン。

「2022年において、最高のセカンドワインはしばしばグランヴァンに類似した構造と質感を示すことがありますが、これは常にそうではありません。そして、今年は通常よりも深く検討する価値がある」と、ウィリアム・ケリー氏は言っています。（引用元：The Wine Advocate）

相対価値 – EPとバックヴィンテージ

ボルドー市場は他の地域に比べてより効率的であるにもかかわらず、未だに過小評価されたワインや生産者が存在します。2022年のEPリリース価格はまだわかりませんが、分析的なアプローチによって、将来的なパフォーマンスに最適な価格設定の魅力的なワインが明らかになると確信しています。 相対価値は、以下の要因から生じます。

• 市場価格: EPワインの発売価格（RRP）と、バックヴィンテージの現在のセカンダリーマーケット価格。
• 品質比較: 新しいヴィンテージの評論家の評価（Wine Advocate、Vinos）と、同等のバックヴィンテージの評価を比較すること。
• ポイントあたりの価格比: ワインの市場価格と評論家の評価との関係。

例えば、右岸のスーパーセカンド「シャトー・カノン」の2020年ヴィンテージは、Wine Advocateから最高評価のEPテイスティングスコア（98〜100点）を獲得しました。私たちのモデルは、このクオリティの向上がまだリリース価格に反映されていないため、このワインを優れたバリューと認識しました。この2020年カノンはその後、37.2%のリターンを記録し、EP40指数に基づく2020年ヴィンテージ全体の平均リターン（3.64%）を大きく上回りました。今年4月にワイン・アドヴォケイトがこのワインを完璧な100点にアップグレードした後、さらに魅力的なリターンが期待できます。

図6 – 2020 EPリリース時のシャトー・カノンのスコア/価格比較

この2020年のヴィンテージにおける相対的な価値の成功の他の例には、QPRプロデューサーのシャトー・ベイシュヴェルが32.4％のリターンを受けていることが挙げられます。シャトー・ラフィットのような一級シャトーでも、市場のトップで相対的な価値を提供することがあります。2020年のラフィットは、EPリリースから2年で12.2％上昇しました。

バック・ヴィンテージ – 新しいEPリリースの購入に加え、過小評価されているバック・ヴィンテージを取り入れることで、EPの配分を強化できます。セカンダリー市場には多くのターゲットがあります。以下の例では、シャトー・レオヴィル・ラス・カーズの2017年〜2020年のヴィンテージ全てが価値の観点から魅力的に見えますが、特に2019年がそうです。シャトー・スミス・オー・ラフィットの2015年〜2018年のヴィンテージも、スコアに対して有利な価値を表しています。

EPの時期に向けたボルドーへの注目増加は、バックヴィンテージの再評価を引き起こすことがあります。全体的に、多くの2017年のワインが優れたバリューを提供していますが、より強力な2018年と2019年のヴィンテージが最もパフォーマンスポテンシャルを持つ可能性があります。

Yijun Lu, CFA、Cult Winesポートフォリオマネージャー

図7＆8 – バックヴィンテージの価値を見つける
レオヴィル・ラス・カーズ（左）とスミス・オート・ラフィット（右）の現在の市場価格とThe Wine Advocateのスコア

成長ワイン-上昇する銘柄の特定

公式の1855年分類のランキングが静的なままであるにもかかわらず、ボルドーには活気ある生産者が溢れており、ある生産者が高い評価を受け、需要が増え、総合的な名声を築くにつれて、価格が上昇することがあります。

Kenneth Yeong、Cult Winesジュニアポートフォリオマネージャー

シャトー・フィジャックの例に示されるように、潜在的な「成長」生産者を早期に認識することは、投資機会を創出することができます。スーパーセカンドのフィジャックはすでにSt-Émilionの分類された所有地でしたが、21世紀に入り、品質を新たなレベルに引き上げるために、2021年に新しいワイナリー施設をオープンするなど、積極的な取り組みを行いました。これらの取り組みは、2022年にSt-Émilionの最高位、プルミエ・グラン・クリュ・クラッセAに昇格するという成果を生み出しました。

図9 – フィジャックとレ・カルムオーブリオンは成長ポテンシャルを示す
カルトワインボルドーインデックス対フィジャックとレ・カルムオーブリオンの長期的なパフォーマンス

低価格帯であるペサック・レオニャンのQPR生産者であるシャトー・レ・カルムオーブリオンも同様の物語を語っています。公式の格付け変更がなくても、この生産者の価格は近年急騰し、新しいブドウ畑や最先端のワイナリーへの投資が、評論家のスコアだけでなく、グローバル市場での地位を高めました。

現在の潜在的成長目標の例

よく確立された評判を持っているとしても、私たちはこのセント・エミリオンのプルミエ・グラン・クリュ・クラッセB生産者がまだ成長段階にあると考えています。2020年の100ポイントスコア（上記参照）と、新しい2022年ワインの99〜100ポイントの範囲により、キャノンは過去3年間のThe Wine Advocateのランキングで2回トップに位置しています。セント・エミリオン分類から何人かの名前が抜けた後、公式のランキングは価格との直接的な関連性が少なくなった可能性があります。Canonが今後のヴィンテージで90点以上のスコアを維持できれば、同じスコアであってもはるかに低い価格で販売されているため、上位層の生産者との価格差を縮めることができると考えています。Canonはまた、10年後に昇格の候補として浮上することがあり、長期的な視点を持つバイヤーに報酬をもたらす可能性があります。

ヴィンテージ 2017-2021 シャトー・カノン サンテミリオン ファーストグロース
平均スコア（WA）	97.9ポイント	£1,119.80
平均価格12×75cl	98.1ポイント	£3,758.00

フィジャックやレ・カルムオー・オー・ブリオンと同様に、シャトー・リンチ・バージュも2020年にオープンした新しいワイナリーを誇り、ブランドイメージに輝きを加え、公式の第5級シャトーの地位を追い越して急速に高騰する評判と市場価格を維持するのに役立つはずです。

フィジャックやレ・カルムオー・オー・ブリオンと同様に、シャトー・リンチ・バージュも2020年にオープンした新しいワイナリーを誇り、ブランドイメージに輝きを加え、公式の5級シャトーの地位を追い越して急速に高騰する評判と市場価格を維持するのに役立つはずです。ベイシュヴェルのバックヴィンテージワインは年数と価格の強い相関関係を示しており、これは安全な選択肢となります。ただし、品質は2010年代中頃にレベルアップし、価格が完全に追いついていないと考えています。中国市場の再開は、サントリーとキャステルの共同所有による強い中国市場の存在感から、ベイシュヴェルにとって特別な恩恵をもたらす可能性があります。この4級シャトー、サン・ジュリアンのエステートは、アジアで専用のフォロワーを持っています。

このサンテミリオンの生産者は、2017年に高級ファッションブランドのシャネルが買収したことで新しい投資とブランドの成長も享受することになるでしょう。評価者のスコアも高くなっており、高80点代から中90点代に安定しています。また、シャネルが所有するシャトーカノンと同様のテロワールにあるため、さらなる品質向上が期待されます。

このサンテミリオンのワインは、トップの醸造所に比べて脇役になりがちですが、過去数年間にわたって優れたヴィンテージを静かに生み出し続けています。2015年から2021年までの平均的なWine Advocateスコアは94ポイントで、6本入りのケースあたりの価格は依然として低い水準にあります。しかし、この印象的なスコアを維持できれば、相対的な価値を求めるグローバルなバイヤーの需要が増え、価格の上昇が続く可能性があります。この価格帯では、下限も限られています。

一般的な免責事項:
過去の実績は、将来の成功を示すものではありません。 リターンはGBPで計算され、為替レートによって異なる場合があります。いかなる投資にも、資本の一部または全部の損失のリスクが伴います。カルトワイン 投資 指数は架空のツールです。ここに描かれている結果は実際の取引に基づいておらず、カルトワイン投資の年間管理手数料を考慮に入れていません。投資家の特定のポートフォリオと同様のパフォーマンスを保証するものではありません。

APPENDIX

CONSTITUENT WINES OF CULT WINE INVESTMENT’S FIXED EP40 INDEX